8月12日，2021秋季投資策略峰會(huì)在線舉行，峰會(huì)主題為“寧組合VS茅指數(shù) 激辯下一個(gè)投資風(fēng)口”。嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬發(fā)表了主題演講。

姚志鵬是公認(rèn)地較早發(fā)掘“寧組合”的基金經(jīng)理，他認(rèn)為每個(gè)時(shí)代都有適合的偉大投資。今年以來(lái)，“茅指數(shù)”和“寧組合”的分化，就是新時(shí)代新趨勢(shì)來(lái)臨的征兆。真正的“寧組合”就是國(guó)家在追趕階段，亟待發(fā)展的關(guān)鍵資產(chǎn)，一類是國(guó)家名片，一類是突破卡脖子的資產(chǎn)。

每個(gè)時(shí)代都有適合其背景的偉大投資

他認(rèn)為，回過(guò)頭來(lái)去看2006、2007年，那個(gè)時(shí)候的特點(diǎn)是資源為王，2006、2007年的背景是中國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全球共振向上的時(shí)代，資源品是最重要的王者。

隨時(shí)當(dāng)時(shí)智能手機(jī)的普及，包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起，出現(xiàn)很多新的商業(yè)模式。所以，當(dāng)時(shí)我們講的是互聯(lián)網(wǎng)改變世界，政府的號(hào)召是大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。

過(guò)去四年到五年，過(guò)去五年，大家會(huì)看到整個(gè)市場(chǎng)的特征就是所謂的“茅指數(shù)”，以核心資產(chǎn)為代表的。核心的行業(yè)是食品飲料跟醫(yī)藥這兩個(gè)行業(yè)。背后的背景是2015年之后整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速階段，隨著2016年的供給側(cè)改革，包括整個(gè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，我們看到了整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)迅速向各行各業(yè)的頭部企業(yè)集中。

他提到，說(shuō)投資都是有時(shí)代的背景和烙印在里邊，如果去看過(guò)去，茅指數(shù)的背景、資源為王的背景，包括更早的TMT的機(jī)會(huì)，每個(gè)時(shí)代都有每個(gè)時(shí)代的特點(diǎn)。

“寧組合”的分化更多的是時(shí)代發(fā)展的必然

姚志鵬指出，最近的幾個(gè)月來(lái)，“寧組合”這個(gè)詞匯出現(xiàn)的頻次越來(lái)越高，今年就是所謂的“寧組合”正式走向舞臺(tái)的第一年。年初至今， “茅指數(shù)”有所下跌，但是今年統(tǒng)計(jì)出來(lái)的“寧組合”，漲了50%，已經(jīng)開始分化了。

姚志鵬說(shuō)，今年是“寧組合”與“茅指數(shù)”分化的第一年，每個(gè)時(shí)代偉大的投資機(jī)會(huì)都是那個(gè)時(shí)代的縮影，今年的分化，是新時(shí)代趨勢(shì)來(lái)臨的征兆，接下來(lái)他覺得一定會(huì)有順應(yīng)當(dāng)下這個(gè)時(shí)代的王者出現(xiàn)。姚志鵬覺得“寧組合”代表了中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的一類資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)符合在這個(gè)階段發(fā)展中所關(guān)注的一些東西。所以，其實(shí)今年的分化，像過(guò)去每一次的大分化一樣，一切剛剛開始，這個(gè)分化可能后面會(huì)越來(lái)越劇烈，這是我們從時(shí)代的背景的角度來(lái)看。

大的政策思路對(duì)中國(guó)中期來(lái)講可能是時(shí)代發(fā)展的趨勢(shì)

姚志鵬認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在不用悲觀，現(xiàn)在其實(shí)還是有很多特點(diǎn)的：

其一，我們的內(nèi)需市場(chǎng)足夠大。

中國(guó)國(guó)內(nèi)是一個(gè)非常大的市場(chǎng)，中國(guó)現(xiàn)在人均GDP還有很大的提升潛力，當(dāng)中國(guó)的人均GDP往上走的時(shí)候，中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)大概率還會(huì)往上大踏步地往前走。

其二，在未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步演進(jìn)，其實(shí)中國(guó)本身內(nèi)循環(huán)的基礎(chǔ)還是非常雄厚的。

中國(guó)可以培養(yǎng)出獨(dú)立自主的一批企業(yè)，內(nèi)部的市場(chǎng)是足夠豐厚的。在過(guò)去的20年，我們一直在減少對(duì)高附加值工業(yè)品的依賴。

其三，這個(gè)時(shí)代必然要發(fā)展一些新興產(chǎn)業(yè)。

這是中國(guó)追趕頭部經(jīng)濟(jì)體的必然，這件事情實(shí)際上決定我們中國(guó)在中長(zhǎng)期發(fā)展的高度。這就是中國(guó)現(xiàn)在發(fā)展的現(xiàn)狀，一定要突破高端產(chǎn)業(yè)，形成集群效應(yīng)，這樣才能在我們的要素成本不再有紅利優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，能夠把國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)附加值提上去。

其四，現(xiàn)在中國(guó)有大量的高端產(chǎn)業(yè)亟待突破。

未來(lái)十年，我們需要突破以芯片為代表的一批高端產(chǎn)業(yè)的門檻。這個(gè)階段我們是需要一些時(shí)間，我們?cè)诟鷷r(shí)間賽跑，所以壓低要素成本，讓中國(guó)低附加值的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到有效的延續(xù)，爭(zhēng)取時(shí)間向上突破。

所以，往未來(lái)看，應(yīng)該拒絕躺贏跟內(nèi)卷，大家要艱苦奮斗，真正去追求星辰和大海，追求具有真正的硬科技領(lǐng)域，全球先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，往皇冠上的明珠那個(gè)方向去努力。這是中期最重要的。

這個(gè)時(shí)代的硬科技就是“寧組合”

姚志鵬認(rèn)為真正的“寧組合”就是國(guó)家在追趕階段，在這個(gè)階段亟待發(fā)展的關(guān)鍵資產(chǎn)，是國(guó)家這個(gè)階段發(fā)展過(guò)程中比較急需的，能夠幫助中國(guó)提供全要素生產(chǎn)率的行業(yè)。他認(rèn)為一類是卡脖子的，一類是國(guó)家名片，這兩類資產(chǎn)才是真正的“寧組合”類的資產(chǎn)。

中國(guó)的供應(yīng)鏈安全其實(shí)面臨著很多，除了芯片之外，實(shí)際上中國(guó)的糧食安全、能源安全、國(guó)家安全、信息安全，中國(guó)國(guó)家發(fā)展中有很多需要進(jìn)口的關(guān)鍵科技、關(guān)鍵材料、關(guān)鍵技術(shù)甚至是關(guān)鍵裝備。這些在中國(guó)的進(jìn)口表里的那些領(lǐng)域，都是卡脖子的關(guān)鍵技術(shù)。

中國(guó)國(guó)家名片有哪些？姚志鵬指出中國(guó)歷史上的國(guó)家名片包括高鐵、光伏、風(fēng)電。而對(duì)于能源、效率等領(lǐng)域，它背后就是新能源、新能源汽車、人工智能、先進(jìn)制造，中國(guó)其實(shí)很多領(lǐng)域都是有一定特色的，這些領(lǐng)域其實(shí)就是未來(lái)的國(guó)家名片。

姚志鵬說(shuō)，金融市場(chǎng)的本質(zhì)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融市場(chǎng)的從業(yè)人員，最大的使命是要把資源通過(guò)我們勤奮的工作，配置到那些應(yīng)該被配置到的公司上，投給你想要的世界。“投資的本質(zhì)是要不負(fù)這個(gè)時(shí)代，只有這樣才最終能夠在這個(gè)過(guò)程中得到獎(jiǎng)勵(lì)。而且這個(gè)過(guò)程之中，那些真正有追求的企業(yè)家也會(huì)在發(fā)展過(guò)程中回報(bào)我們，回報(bào)社會(huì)，這是投資的意義。”

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。