文|嘉實財富高級研究員 譚華清博士

煤炭價格日漸高企，缺電限電的新聞也逐漸增多。缺電、限電不僅影響居民的生活，也對生產(chǎn)造成干擾。在工業(yè)社會，限電意味著限產(chǎn)。限產(chǎn)意味著供給不足，供給不足必然帶來價格上升。為什么會缺電、限電呢？

中國的用電結(jié)構(gòu)大致如下餅圖所示。用電量的大頭是第二產(chǎn)業(yè)，占比接近70%，其次是第三產(chǎn)業(yè)，最后是城鎮(zhèn)居民生活用電。

我們再看各個部門的用電量增長情況。

數(shù)據(jù)來源：Wind.

從圖2可以看到，用電量增長較以往較快的部門主要集中在第二產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)和生活用電也有增長，但增速只比2019年要高。

第二產(chǎn)業(yè)是用電量最多的部門。因此該部門用電量的大幅增長會對電力系統(tǒng)造成較大的壓力。

第二產(chǎn)業(yè)用電量的增長原因是什么呢？工業(yè)各個部門的產(chǎn)能利用率都高于疫情前的平均水平。這說明工業(yè)的生產(chǎn)部門處于過熱狀態(tài)。

工業(yè)生產(chǎn)部門的過熱與疫情以來海外需求恢復(fù)和擴(kuò)張（刺激），同時海外生產(chǎn)受限而國內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)較好有關(guān)。海外的需求轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，國內(nèi)生產(chǎn)部門開足馬力生產(chǎn)，工業(yè)部門產(chǎn)能利用率處于近年來最高水平。

也就是說，疫情以來，全球呈現(xiàn)出一種加強版的循環(huán)格局。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策刺激下，向全球提供需求，疫情控制較好的中國憑借出色的制造業(yè)能力向全球提供產(chǎn)成品，其他發(fā)展中國家提供原材料。

為什么稱之為加強版？首先，因為疫情的擾動，歐美國家的需求旺盛但國內(nèi)的生產(chǎn)受限。同時大部分生產(chǎn)能力較強的發(fā)展中國家也深受疫情影響。因此，歐美和其他發(fā)展中國家之間的循環(huán)變?nèi)?，而中國和歐美之間的產(chǎn)成品循環(huán)得到了加強，產(chǎn)成品的供應(yīng)過度集中在中國。這造成中國工業(yè)生產(chǎn)的過熱。

與此同時，原材料供應(yīng)這條線上，其他發(fā)展中國家，尤其是主要的原材料供應(yīng)國疫情仍然比較嚴(yán)重，原材料供應(yīng)包括產(chǎn)能擴(kuò)張相比疫情前要受限得多。原材料的供給緊張會推升原材料的價格繼而加劇工業(yè)生產(chǎn)的成本。

在全球新的循環(huán)路徑下，映射到經(jīng)濟(jì)運行上來看，中國的出口部門維持了非常高的景氣度。對應(yīng)的是國內(nèi)的工業(yè)部門滿產(chǎn)滿銷，工業(yè)用電量的大幅增長是自然而然的結(jié)果。

在全球新循環(huán)的背景下，用電需求有了明顯的回升，但國內(nèi)的能源供給擴(kuò)張幅度十分有限。

截止2021年8月，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增長了4%。和全社會用電量累積同比增長13.8%的增長相比，差距明顯。與此同時，對海外煤炭進(jìn)口數(shù)量也依然是同比負(fù)增長。

與此同時，水電發(fā)電量同比還是負(fù)增長的。而光伏、風(fēng)能占比依然很弱小，無法對沖能源供給的缺口。

自9月中旬以來，全國多個省份出現(xiàn)限電。其中有的省份如廣東、湖南、安徽等地，則主要是由于電力供應(yīng)緊張，企業(yè)被迫錯峰限電。還有一些省份如江蘇、云南、浙江有能耗雙控（能源消費總量+強度）因素，政府要求企業(yè)停工限產(chǎn)。而有的省份出現(xiàn)限電的省份中，也有的同時受到能耗雙控和電力供應(yīng)緊張的雙重影響。此次東北限電與雙控?zé)o關(guān)，是電力供應(yīng)短缺所致。

總結(jié)一下，當(dāng)前出現(xiàn)的限電情況，主要原因可能是缺電。缺電的原因，從需求方面，疫情后產(chǎn)生的全球再循環(huán)把中國工業(yè)部門的產(chǎn)能利用率達(dá)到了近些年的最高點，工業(yè)用電大幅增長。供給方面，國內(nèi)煤炭的供應(yīng)，其他能源的供應(yīng)明顯不足。在供求失衡的局面下，煤炭價格暴漲，而電力供應(yīng)系統(tǒng)的壓力也非常大。部分地區(qū)為了保證電力供應(yīng)的安全性，不得不采取錯峰用電，合理限電的措施。除此之外，部分地區(qū)因為能耗雙控的考核壓力，也在季度末采取了機(jī)械式的限產(chǎn)限電措施。

展望四季度的電力形勢，缺電可能還會繼續(xù)但并非洪水猛獸。

從需求角度來看，歐美的供給有望恢復(fù)，同時需求擴(kuò)張也接近極限，未來對中國市場的產(chǎn)品的需求可能會轉(zhuǎn)弱。中國工業(yè)部門的供給偏緊的局面可能會有所好轉(zhuǎn)。

與此同時，國內(nèi)因為地產(chǎn)部門的降溫，整體需求有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。因此，綜合國內(nèi)外需求走勢，我們判斷，因為工業(yè)部門過熱導(dǎo)致的用電量大幅增長的情況可能會逐步轉(zhuǎn)弱。

但我們也要注意到另外一個事實，通常而言，10月是用電的淡季，但12月往往是用電的高峰期。好消息在于，過去5年的數(shù)據(jù)顯示，12月的高峰在量級上基本接近當(dāng)年的8月的水平，甚至還可能略低一些。從這個角度來看，四季度的用電高峰可能并非洪水猛獸。

與此同時，國家也在核增煤炭產(chǎn)能，供給也會有小幅回升。

綜合來看，四季度缺電局面可能還會繼續(xù)。具體月份上，由于能耗雙控考核一個季度一次，因此過了三季度后，四季度初因為能耗雙控導(dǎo)致的限電可能會有所減少。同時，10月份也是傳統(tǒng)用電淡季，10月份的電力形勢可能有一個階段性的緩和。需要注意的是12月的情況，缺電仍有可能發(fā)生。