近日，我國前三季度宏觀經濟運行數據相繼出爐，受多重因素擾動，三季度經濟穩中有進，但增速略有放緩。

對此，嘉實基金固定收益投資總監、固收+CIO胡永青表示，三季度實際經濟運行呈現“類滯漲”的局面，四季度投資上將重點關注“價”和“量”兩方面，自上而下保持相對謹慎，同時積極挖掘分化加大背景下的結構性投資機會。

回看三季度，基本面并不順利

胡永青指出，復盤2021年三季度，首先，新冠疫情在南京和廈門出現兩次明顯反復，對線下消費復蘇產生了較為明顯的沖擊；

其次，七八月份的洪澇災害對河南等地工業生產形成了負面影響，主要為短期一次性沖擊；

再者能耗雙控和“拉閘限電”政策使得中上游行業生產受限，推動大宗商品價格屢創新高，PPI通脹壓力有增無減。

四季度重點關注量價變化

“四季度宏觀經濟我們主要關注價量兩個方面。”胡永青稱。他解釋道，“量”的維度主要關注實體經濟的供需，當前宏觀經濟需求方面呈現外強內弱的局面，出口的高景氣預計仍會延續，受供應鏈約束的限制，海外需求對于國內出口的拉動力量不會出現大的回落，但需警惕之后的海外需求見頂與防疫限制徹底放開后供給替代的雙重壓力。

內需方面，地產下行壓力較大，消費復蘇緩慢且反復，需要關注四季度地產調控政策在信貸層面是否會出現邊際放松，這對寬信用及其預期的影響較大。供給方面，包括煤炭等多數主要工業金屬出現明顯短缺，出于保民生用電的訴求，高耗能產業限產限電預計仍然會存在。

“價”的維度，胡永青指出，PPI已經處于歷史高位，短期內明顯下行的可能性較低；若后續寬信用帶動需求起來，可能加速PPI向CPI傳導，這對貨幣政策的壓力較大。

“總體而言，當前經濟處于下行階段，但基于‘政策底’的確認，我們對后續經濟增長相對于市場會更樂觀一些。”胡永青稱。

因勢利導 民安添復應運而生

基于上述判斷，作為嘉實基金固收+領航人，由胡永青擔綱的“固收+”新產品——嘉實民安添復一年持有基金將于2021年11月8日開啟募集。這只基金是嘉實基金和民生銀行在理財替代產品線——“民生磐石”系列上的新布局。

據了解，民生磐石系列產品由一系列具備理財替代特性的基金產品組成，這些產品一部分由民生銀行通過定量篩選、定性調研、售后跟蹤等方式在市場存量基金中嚴選而來，另一部分則由民生銀行向頭部基金公司獨家定制，最終選出符合理財替代特性和民生磐石嚴苛產品準入標準的系列基金，滿足投資者不同風險收益需求。

后市展望 謹慎中積極挖掘結構性機會

展望后市，胡永青表示，四季度投資上會保持相對謹慎，同時積極挖掘分化加大背景下的結構性投資機會。

分資產來看，胡永青認為，利率債的性價比較低，長端利率開始逐步定價通脹預期，仍可捕捉其中的波段機會，但對于交易的要求較高；

信用債利差整體處于低位，可在城投債里挖掘優質標的，部分永續債和銀行二級資本債可在調整至合理區間后進行配置；

權益方面，成本上漲會倒逼產業的升級和整合，因此帶來的投資機會值得關注；長期關注ESG和碳中和背景下的投資主線。

從“自主可控”的國策角度，持續關注半導體、國防、信創等產業上下游的投資機會；轉債方面，均衡配置略偏價值。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。