第二點，從目前整個產(chǎn)業(yè)的角度來看，白酒過去三年整個的產(chǎn)業(yè)周期向上的趨勢也已經(jīng)進入到了一個中期階段，就是在高位維持，想要全面地進一步大幅提升、大幅超預(yù)期，這個難度非常大。

正是因為基本面保持平穩(wěn)，很難再加速，疊加外資資金面很難再進一步大幅地流入，使得只看白酒的龍頭標(biāo)的整體的股價表現(xiàn)和估值表現(xiàn)，都不會像過去那樣亮眼。

所以，對于白酒的龍頭，未來兩三年我對它的定位是底倉配置性的資產(chǎn)，很難再出現(xiàn)三年漲十倍、一年漲50%、100%的預(yù)期回報。

但是，這不影響白酒依然是一個非常好的賽道，因為這個賽道的商業(yè)模式很優(yōu)秀，它永遠會有機會。但是機會可能會體現(xiàn)在出分化，操作難度和投資難度會比以前更高。

從今年開始往未來幾年來看，在經(jīng)濟不出現(xiàn)極端的下行的風(fēng)險的情況下，次高端和醬酒依然會是白酒行業(yè)里面需要緊密關(guān)注的成長的方向，而且也是最有可能出現(xiàn)犀利業(yè)績回報的方向。

但同時我們也要警惕，的確存在有一部分酒企出現(xiàn)了泡沫，而且這個泡沫有可能未來好幾年都沒有辦法被消化。但是對于大部分市場選擇出來的、演繹出來的這一輪反彈里面核心的方向，我認為它們談不上是泡沫，無非就是我們可能需要更多的時間耐心的去等待、去消化，然后把預(yù)期收益率給放低而已。這個只是一個時間和空間上我們來進行權(quán)衡的問題，而不是一個泡沫和非泡沫的問題。

但是想要抓住次高端，想要抓住一些黑馬，必須要求投資人能夠具有更加專業(yè)的眼光、更加勤奮的態(tài)度，以及對一些公司不帶偏見的審視。我們不會只買白馬，只買優(yōu)秀的公司，而是對于黑馬，對于有可能成為白馬的公司，會投入更多的精力去進行關(guān)注。