全球經濟增長的動能似乎正在減弱。根據富達國際的跟蹤指標體系，目前全球經濟增長已經越過了復蘇反彈的最快時段，當前所處的增長環境是經濟增長數據正面但逐漸減弱。另一個證據也可以佐證這一情況，花旗的經濟意外指數衡量的是經濟數據指標和市場預期之間的差異性，而截至9月30日的數據，美國、中國、歐洲、日本等經濟體的經濟意外指數都已經落入到負值的區間，說明近期公布的經濟數據都比市場預期的要差。

在整體動能減弱的環境基礎下，不同經濟體之間所處的經濟周期也有參差。根據中金公司的研究，當前中國已經修復到長期增長路徑之上，緊隨其后的就是美國，其產出缺口已經較小，距離長期增長路徑已經很近，而歐洲一些國家以及日本、韓國等國家還相對距離較遠。不同國別之間出現了明顯的經濟周期的不一致性。

與此同時，股市面臨的風險因素有所增加，包括美聯儲Taper所導致的國債收益率的顯著回升給股市造成估值壓力，包括美國政府債務上限問題的糾葛不斷，還包括能源價格飆升以及供應鏈緊張所造成的通脹壓力困擾。

四季度股市面臨的環境相對復雜，但鑒于9月市場已經出現了一波較大的調整，而近期新冠疫情數據顯示出下降的趨勢，對未來的經濟復蘇可以抱有合理期待，在風險因素逐漸出清之后，股市應有不錯的上漲預期。四季度可以逢低布局增配股票資產。

股市的成長與價值風格切換較為劇烈，今年已經出現多次的切換行情，而近期隨著國債收益率的上升，成長風格再次被價值風格所壓制。但我們認為，一旦Taper靴子落地，則債券收益率上行的速度和空間都將迅速抑制，所以反而會出現成長股較佳的投資時點。故而在四季度宜保持相對平衡的風格敞口，以及逢低布局成長風格的股票。

區域上，美股盈利基礎尚佳，故調整就是機會，應保持美股在組合中的核心配置倉位；歐洲面臨寒冷冬季天然氣供應的嚴峻壓力，此外后默克爾時代三黨聯合組閣的紅綠燈內閣面臨割裂的局面，對歐洲政局有負面影響，建議對歐洲保持觀察；日股或迎來一波機會，在岸田文雄成為第100任日本首相之后，根據其政策主張，將維持積極的財政政策，追加數十億日元的經濟刺激措施，擴大中產階級和提升其收入，宏觀政策框架大體沿用前首相安倍和菅義偉，日本央行行長黑田將任職到2023年屆滿而不會提前退休。這對于日本股市相對有利，根據野村資產管理的研究，如下圖，日本股市通常在自民黨獲得多數眾議院席位后錄得上漲，本次亦有望重演這一行情；亞洲股市方面，鑒于中美關系改善，前期大跌的港股科技大盤股票有望迎來反彈的行情。