目前從價(jià)格上來(lái)看，很多商品的現(xiàn)貨供需確實(shí)處在非常緊張的狀態(tài)，包括高頻的庫(kù)存、下游企業(yè)的采購(gòu)情況，確實(shí)現(xiàn)在很多商品因?yàn)楦鞣N各樣的原因，每個(gè)行業(yè)都不一樣，而且原因區(qū)別都很大，但后體現(xiàn)在結(jié)果上都是類(lèi)似的。

價(jià)格是供需決定的，尤其是邊際需求決定的，當(dāng)最有購(gòu)買(mǎi)力的人能夠接受一個(gè)很貴的價(jià)格去買(mǎi)一些商品的時(shí)候，這個(gè)價(jià)格就變成了市場(chǎng)平均價(jià)格，市場(chǎng)就會(huì)重新修正它3到5年的盈利中樞，進(jìn)而出現(xiàn)股價(jià)上漲。

當(dāng)我們用市值除以盈利處在倍數(shù)很高的狀態(tài)，往往盈利很少，甚至都是虧損的狀態(tài)，但是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)看到它的虧損，會(huì)給它定到很低的估值。

這件事情我們需要結(jié)合周期行業(yè)的客觀規(guī)律去考慮，中國(guó)大部分商品的需求在過(guò)去一段時(shí)間都有著不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但是由于可能同一時(shí)間很多人做了產(chǎn)能投放的決定，把競(jìng)爭(zhēng)格局殺得嚴(yán)重，因此產(chǎn)品賣(mài)不出去，大家只能降價(jià)。而在這種情況下，大家不太會(huì)進(jìn)場(chǎng)投新的產(chǎn)能，一兩年以后由于不再有新產(chǎn)能，過(guò)剩產(chǎn)能慢慢被消化掉，需求還在增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，新一輪的景氣上行就會(huì)到來(lái)。我們?cè)赑E最高的時(shí)候去買(mǎi)往往就是景氣最低點(diǎn)，這是一個(gè)順口溜性質(zhì)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。當(dāng)然，也不是說(shuō)高估值一定買(mǎi)、低估值一定賣(mài)，還是要結(jié)合景氣度去做綜合的判斷。

一個(gè)資產(chǎn)存在于社會(huì)上，肯定是有它的價(jià)值貢獻(xiàn)，火電雖然說(shuō)從碳排放的角度來(lái)講會(huì)帶來(lái)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)上的負(fù)外部性，但從中國(guó)本身的資源稟賦來(lái)看，煤炭確實(shí)是一個(gè)最重要的一次能源，火電是我們?nèi)ドa(chǎn)電力所必需去考慮的一種方式。

在碳達(dá)峰、碳中和的背景下，火電資產(chǎn)能不能通過(guò)一些技術(shù)手段獲得技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)減排就很重要了。如果能做得到，我認(rèn)為火電板塊的價(jià)值是值得再討論的，而不是現(xiàn)在大家認(rèn)為的一個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)值為零的狀態(tài)。

我們也看到過(guò)去幾年全球股市都是大的成長(zhǎng)股牛市，其中很大一部分原因就是全球流動(dòng)性水平都處在寬松狀態(tài)，這種牛市我們?cè)诤芏鄧?guó)家都看到了，如果taper往回收，中長(zhǎng)期利率受到影響，是不是整個(gè)成長(zhǎng)股估值體系都會(huì)發(fā)生重塑？這可能是在未來(lái)一個(gè)季度到半年左右時(shí)間，市場(chǎng)都會(huì)非常糾結(jié)一個(gè)點(diǎn)，所以可能市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)的還是震蕩的狀態(tài)。

但是與此同時(shí)，我們還是可以看到很多個(gè)股層面的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)檫^(guò)去兩年市場(chǎng)整個(gè)表現(xiàn)分化是很大的，有的行業(yè)漲的很多，有的行業(yè)沒(méi)怎么漲，甚至還跌了很多。其實(shí)我們從一個(gè)最樸素的價(jià)值投資角度去看，其實(shí)還是有很多標(biāo)的能為我們創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)來(lái)講比較豐厚的回報(bào)。

此外，我認(rèn)為現(xiàn)在港股市場(chǎng)很多投資機(jī)會(huì)正在出現(xiàn)。目前很多AH兩市均上市的公司港股估值都要低于A股估值，包括還有很多A股中大家關(guān)注較少的一些資產(chǎn)，其實(shí)都已經(jīng)是經(jīng)歷了一些比較大的調(diào)整，可能也是一個(gè)潛在的投資機(jī)會(huì)。